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· Dec 20
FinGraph是一份图形化的财经栏目，为专注于全球市场和经济形势的专业人士提供简短、准确、全面的概览。
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资产管理巨头先锋集团（Vanguard）目前管理着10万亿美元资产，占据了美国共同基金和ETF市场28%的份额。该公司以其独特的、类似合作社的低成本模式著称，其持续降低费率的策略，已迫使整个行业跟进，形成了为投资者节省巨额资金的“先锋效应”。在公司首位外部CEO萨利姆·拉姆吉（Salim Ramji）的领导下，先锋正计划将其低成本理念扩展至新的领域。新战略的重点包括，面向更广泛客群的财务咨询业务、被其视为效率较低的固定收益市场，以及通过与黑石集团合作进入的、在传统上被视为高费率的私募市场。
来源：经济学人
来源：经济学人
December 15, 2025 at 1:22 PM
资产管理巨头先锋集团（Vanguard）目前管理着10万亿美元资产，占据了美国共同基金和ETF市场28%的份额。该公司以其独特的、类似合作社的低成本模式著称，其持续降低费率的策略，已迫使整个行业跟进，形成了为投资者节省巨额资金的“先锋效应”。在公司首位外部CEO萨利姆·拉姆吉（Salim Ramji）的领导下，先锋正计划将其低成本理念扩展至新的领域。新战略的重点包括，面向更广泛客群的财务咨询业务、被其视为效率较低的固定收益市场，以及通过与黑石集团合作进入的、在传统上被视为高费率的私募市场。
来源：经济学人
来源：经济学人
根据2022年的消费者金融调查（SCF），美国最富有的1%人口所持有的财富份额从2016年39%的峰值降至35%，这与长期以来财富日益集中的趋势有所背离。研究将此现象归因于强劲的房价上涨，在此期间，中产阶级家庭因持有房产而获得了不成比例的资产增值，从而在整体财富蛋糕中的占比有所提升，相对拉低了顶层份额。尽管顶层1%的份额有所回落，但更顶尖群体的财富集中度仍在加剧。若将福布斯400富豪榜的数据纳入考量，最顶尖0.1%人口的财富份额从1989年的12.2%继续攀升至2022年的17.1%。
来源：Moritz Kuhn and José-Víctor Ríos-Rull， National Bur
来源：Moritz Kuhn and José-Víctor Ríos-Rull， National Bur
December 15, 2025 at 1:16 PM
根据2022年的消费者金融调查（SCF），美国最富有的1%人口所持有的财富份额从2016年39%的峰值降至35%，这与长期以来财富日益集中的趋势有所背离。研究将此现象归因于强劲的房价上涨，在此期间，中产阶级家庭因持有房产而获得了不成比例的资产增值，从而在整体财富蛋糕中的占比有所提升，相对拉低了顶层份额。尽管顶层1%的份额有所回落，但更顶尖群体的财富集中度仍在加剧。若将福布斯400富豪榜的数据纳入考量，最顶尖0.1%人口的财富份额从1989年的12.2%继续攀升至2022年的17.1%。
来源：Moritz Kuhn and José-Víctor Ríos-Rull， National Bur
来源：Moritz Kuhn and José-Víctor Ríos-Rull， National Bur
自2017年至2023年，美国不同收入阶层的家庭在个人保险和养老金上的支出占比呈现明显分化：收入最高的两个五分位数组（年收入超9万美元）的支出占比分别增加了2个百分点，而收入最低的两个分位数组的支出占比则分别下降了1个百分点。这一趋势反映出财富“涓滴效应”的传导机制可能存在缺陷。在特朗普政府首次实施减税等政策后，高收入家庭倾向于将其超额收入投入保险和财富管理服务，而非用于商品和国内服务的消费，这未能有效带动整体经济的增长。
来源：安联研究
来源：安联研究
December 15, 2025 at 1:15 PM
自2017年至2023年，美国不同收入阶层的家庭在个人保险和养老金上的支出占比呈现明显分化：收入最高的两个五分位数组（年收入超9万美元）的支出占比分别增加了2个百分点，而收入最低的两个分位数组的支出占比则分别下降了1个百分点。这一趋势反映出财富“涓滴效应”的传导机制可能存在缺陷。在特朗普政府首次实施减税等政策后，高收入家庭倾向于将其超额收入投入保险和财富管理服务，而非用于商品和国内服务的消费，这未能有效带动整体经济的增长。
来源：安联研究
来源：安联研究
根据对美国股票基金经理超额回报的分析，与2010-2019年相比，在2020-2025年期间，顶尖的四分之一基金经理创造的“阿尔法”（Alpha）收益显著增加，而中位数基金经理则因固定的因子敞口而遭受了更大的回报拖累。这种分化源于宏观环境的根本转变。在一个由持续通胀、地缘政治及政策不确定性定义的新时代，过去有效的静态因子投资策略已不再奏效。如今，能否主动管理宏观风险、把握市场回报分散性加剧带来的机会，成为区分基金经理表现的关键，卓越的阿尔法收益也更多来自对相对价值、监管变动和市场情绪波动的精准把握。
来源：贝莱德
来源：贝莱德
December 15, 2025 at 1:12 PM
根据对美国股票基金经理超额回报的分析，与2010-2019年相比，在2020-2025年期间，顶尖的四分之一基金经理创造的“阿尔法”（Alpha）收益显著增加，而中位数基金经理则因固定的因子敞口而遭受了更大的回报拖累。这种分化源于宏观环境的根本转变。在一个由持续通胀、地缘政治及政策不确定性定义的新时代，过去有效的静态因子投资策略已不再奏效。如今，能否主动管理宏观风险、把握市场回报分散性加剧带来的机会，成为区分基金经理表现的关键，卓越的阿尔法收益也更多来自对相对价值、监管变动和市场情绪波动的精准把握。
来源：贝莱德
来源：贝莱德
自1980年代中期以来，美国的国内总支出占潜在GDP的比重持续高于其国民总收入，反映出一种持久的内部失衡。这种支出的增长完全源于私人部门，尤其是消费支出，其占潜在GDP的比重自1989年以来增加了近5个百分点。与普遍看法相反，政府在商品和服务上的直接支出占比则下降了3.3个百分点，起到了抵消作用。虽然政府直接支出在收缩，但其减税及转移支付等财政政策提高了家庭可支配收入，这反过来为消费的长期增长提供了动力，是造成该结构性失衡的关键因素。
来源：巴克莱
来源：巴克莱
December 15, 2025 at 1:10 PM
自1980年代中期以来，美国的国内总支出占潜在GDP的比重持续高于其国民总收入，反映出一种持久的内部失衡。这种支出的增长完全源于私人部门，尤其是消费支出，其占潜在GDP的比重自1989年以来增加了近5个百分点。与普遍看法相反，政府在商品和服务上的直接支出占比则下降了3.3个百分点，起到了抵消作用。虽然政府直接支出在收缩，但其减税及转移支付等财政政策提高了家庭可支配收入，这反过来为消费的长期增长提供了动力，是造成该结构性失衡的关键因素。
来源：巴克莱
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据美国和中国农业部门的数据，中美两国的鸡蛋批发价格在过去几年中出现了显著分化。美国市场方面，反复爆发的高致病性禽流感导致超过5000万只蛋鸡被扑杀，供应短缺推动蛋价维持在历史高位且剧烈波动。相比之下，中国市场正经历严重的供应过剩。过去几年的高利润吸引了大量新进入者，导致蛋鸡存栏量大增；而消费需求不足，供需失衡导致蛋价持续下跌，中国鸡蛋批发价自2024年9月的高点已下跌约40%，养殖户已从一年前每只蛋鸡盈利约6.23美元，转为目前亏损约5.80美元。
来源：Dim Sum
来源：Dim Sum
December 15, 2025 at 1:06 PM
据美国和中国农业部门的数据，中美两国的鸡蛋批发价格在过去几年中出现了显著分化。美国市场方面，反复爆发的高致病性禽流感导致超过5000万只蛋鸡被扑杀，供应短缺推动蛋价维持在历史高位且剧烈波动。相比之下，中国市场正经历严重的供应过剩。过去几年的高利润吸引了大量新进入者，导致蛋鸡存栏量大增；而消费需求不足，供需失衡导致蛋价持续下跌，中国鸡蛋批发价自2024年9月的高点已下跌约40%，养殖户已从一年前每只蛋鸡盈利约6.23美元，转为目前亏损约5.80美元。
来源：Dim Sum
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根据中国商务部的数据，2024年全球各国和地区对中国发起的反倾销案件数量飙升至历史新高，其中新兴经济体的案件数量增长尤为显著。这一现象反映出，曾受益于全球化和自由贸易的中国制造业，正面临一个日益严峻的国际环境。过去数十年，美国外包、世贸组织的开放等因素为中国的产业升级创造了宽松的条件。然而，随着中国崛起为工业巨头，全球对生产能力的争夺日益激烈，经济民族主义正在复苏。在此背景下，发达国家正持续采取措施保护本国产业。更重要的是，许多发展中国家也开始战略性地保护本国市场，认为中国自身的快速工业化抑制了它们的发展进程，并采纳类似中国早年用过的产业政策来攀登价值链。
来源：Jonathon P Sine
来源：Jonathon P Sine
December 15, 2025 at 1:05 PM
根据中国商务部的数据，2024年全球各国和地区对中国发起的反倾销案件数量飙升至历史新高，其中新兴经济体的案件数量增长尤为显著。这一现象反映出，曾受益于全球化和自由贸易的中国制造业，正面临一个日益严峻的国际环境。过去数十年，美国外包、世贸组织的开放等因素为中国的产业升级创造了宽松的条件。然而，随着中国崛起为工业巨头，全球对生产能力的争夺日益激烈，经济民族主义正在复苏。在此背景下，发达国家正持续采取措施保护本国产业。更重要的是，许多发展中国家也开始战略性地保护本国市场，认为中国自身的快速工业化抑制了它们的发展进程，并采纳类似中国早年用过的产业政策来攀登价值链。
来源：Jonathon P Sine
来源：Jonathon P Sine
根据高盛的数据，在2005至2022年期间，中国对14个关键工业部门的补贴平均占到企业年收入的3%，这一比例高于经合组织（OECD）国家平均低于1%的水平。中国的产业扶持主要通过非直接财政支出的形式进行，其中低息贷款是补贴的最主要构成部分，占比超过三分之二，其次是税收优惠和直接拨款。相比之下，经合组织国家的产业支持则更多依赖于直接的财政工具，补贴形式主要为税收减免和政府拨款，信贷支持的占比较小。
来源：高盛
来源：高盛
December 15, 2025 at 1:04 PM
根据高盛的数据，在2005至2022年期间，中国对14个关键工业部门的补贴平均占到企业年收入的3%，这一比例高于经合组织（OECD）国家平均低于1%的水平。中国的产业扶持主要通过非直接财政支出的形式进行，其中低息贷款是补贴的最主要构成部分，占比超过三分之二，其次是税收优惠和直接拨款。相比之下，经合组织国家的产业支持则更多依赖于直接的财政工具，补贴形式主要为税收减免和政府拨款，信贷支持的占比较小。
来源：高盛
来源：高盛
根据穆迪的数据，截至2024年底，在中国市值最高的100家上市公司中，国有企业（政府持股超50%）的总市值占比已回升至约50%，而私营企业（政府持股低于10%）的占比则降至约三分之一。这一格局标志着自2021年中期以来的一次显著逆转。在2021年，私营企业的市值占比曾一度达到55%的峰值。
来源：穆迪
来源：穆迪
December 15, 2025 at 1:03 PM
根据穆迪的数据，截至2024年底，在中国市值最高的100家上市公司中，国有企业（政府持股超50%）的总市值占比已回升至约50%，而私营企业（政府持股低于10%）的占比则降至约三分之一。这一格局标志着自2021年中期以来的一次显著逆转。在2021年，私营企业的市值占比曾一度达到55%的峰值。
来源：穆迪
来源：穆迪
彭博全球长端国债收益率指标已飙升至2009年以来的最高水平，标志着全球宽松周期的定价逻辑发生根本性逆转。交易员已基本剔除了欧洲央行的进一步降息预期，并开始押注日本与澳大利亚的加息路径，市场正重新要求为持有长久期资产支付更高的风险溢价。
来源：Bloomberg
来源：Bloomberg
December 15, 2025 at 12:46 PM
彭博全球长端国债收益率指标已飙升至2009年以来的最高水平，标志着全球宽松周期的定价逻辑发生根本性逆转。交易员已基本剔除了欧洲央行的进一步降息预期，并开始押注日本与澳大利亚的加息路径，市场正重新要求为持有长久期资产支付更高的风险溢价。
来源：Bloomberg
来源：Bloomberg
俄罗斯2025年三季度GDP同比增长0.6%，较二季度的1.1%明显放缓，创2023年以来最低增速。本轮放缓与财政资源更多投向军事支出而非刺激性投资有关，同时叠加国际油价偏低、欧洲制裁下天然气出口走弱、对华贸易动能减弱，以及在高利率支撑下卢布偏强，对实体经济形成了多重压制。从结构看，制造业和建筑业增速较上季度明显回落，服务业继续处于收缩区间。
来源：边际Lab x FinGraph财经图集
来源：边际Lab x FinGraph财经图集
December 15, 2025 at 12:45 PM
俄罗斯2025年三季度GDP同比增长0.6%，较二季度的1.1%明显放缓，创2023年以来最低增速。本轮放缓与财政资源更多投向军事支出而非刺激性投资有关，同时叠加国际油价偏低、欧洲制裁下天然气出口走弱、对华贸易动能减弱，以及在高利率支撑下卢布偏强，对实体经济形成了多重压制。从结构看，制造业和建筑业增速较上季度明显回落，服务业继续处于收缩区间。
来源：边际Lab x FinGraph财经图集
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得益于美联储宽松预期导致的美元走软，新兴市场（剔除阿根廷）趁机大举借债，其欧洲债券（eurobond）的发行量升至历史新高。
来源：IIF
来源：IIF
December 15, 2025 at 12:44 PM
得益于美联储宽松预期导致的美元走软，新兴市场（剔除阿根廷）趁机大举借债，其欧洲债券（eurobond）的发行量升至历史新高。
来源：IIF
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根据国际金融研究所(IIF)的数据，11月份新兴市场投资组合出现自4月以来的首次月度净流出，净流出总额达39亿美元。具体来看，当月股票部分净流出189亿美元，其中中国市场净流出69亿美元，而除中国外的新兴市场净流出达到121亿美元。相比之下，11月新兴市场债券资产吸引了150亿美元的净买入，但流入中国的资金已由10月的79亿美元大幅放缓至12亿美元。
来源：Reuters
来源：Reuters
December 15, 2025 at 12:43 PM
根据国际金融研究所(IIF)的数据，11月份新兴市场投资组合出现自4月以来的首次月度净流出，净流出总额达39亿美元。具体来看，当月股票部分净流出189亿美元，其中中国市场净流出69亿美元，而除中国外的新兴市场净流出达到121亿美元。相比之下，11月新兴市场债券资产吸引了150亿美元的净买入，但流入中国的资金已由10月的79亿美元大幅放缓至12亿美元。
来源：Reuters
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自2025年4月以来，日元汇率与其和美元的十年期国债收益率利差之间长期存在的同步关系已被打破，尽管美联储开始降息而日本央行将利率调升，导致两国利差持续收窄，但日元兑美元汇率却反常地持续走弱。市场认为日本央行在退出超宽松政策上的立场过于谨慎，其正常化进程的缓慢步伐未能给予日元足够支撑；此外，市场对新任首相高市早苗领导下的财政纪律和债务可持续性也存在明显担忧。
来源：金融时报
来源：金融时报
December 15, 2025 at 12:41 PM
自2025年4月以来，日元汇率与其和美元的十年期国债收益率利差之间长期存在的同步关系已被打破，尽管美联储开始降息而日本央行将利率调升，导致两国利差持续收窄，但日元兑美元汇率却反常地持续走弱。市场认为日本央行在退出超宽松政策上的立场过于谨慎，其正常化进程的缓慢步伐未能给予日元足够支撑；此外，市场对新任首相高市早苗领导下的财政纪律和债务可持续性也存在明显担忧。
来源：金融时报
来源：金融时报
英国10月贸易逆差扩大至48.2亿英镑，显著高于9月的10.9亿英镑，创2月以来最大逆差。当月出口环比下降0.3%至770亿英镑，降至四个月低位，其中，对非欧盟市场需求走弱成为主要拖累，而对欧盟出口虽有回升但规模有限；而进口环比大幅上升4.5%至818.2亿英镑，升至七个月高位，自欧盟和非欧盟的进口均明显增加。
来源：边际Lab x FinGraph财经图集
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December 15, 2025 at 12:40 PM
英国10月贸易逆差扩大至48.2亿英镑，显著高于9月的10.9亿英镑，创2月以来最大逆差。当月出口环比下降0.3%至770亿英镑，降至四个月低位，其中，对非欧盟市场需求走弱成为主要拖累，而对欧盟出口虽有回升但规模有限；而进口环比大幅上升4.5%至818.2亿英镑，升至七个月高位，自欧盟和非欧盟的进口均明显增加。
来源：边际Lab x FinGraph财经图集
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英国10月工业生产环比增长1.1%，扭转9月2.0%的明显下滑，且好于市场预期的0.7%，为今年2月以来最强单月表现；同比仍下降0.8%，但较9月2.5%的跌幅明显收窄，也优于市场预期的-1.2%。本轮反弹主要由制造业修复带动，制造业环比增长0.5%，其中运输设备和机械相关生产在前期大幅收缩后出现集中回升，但汽车制造仍较8月水平低约22%，此前捷豹路虎网络攻击的滞后影响尚未完全消退。与此同时，采矿、能源供应及公共事业同步回暖，对整体工业产出形成额外支撑。
来源：边际Lab x FinGraph财经图集
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December 15, 2025 at 12:39 PM
英国10月工业生产环比增长1.1%，扭转9月2.0%的明显下滑，且好于市场预期的0.7%，为今年2月以来最强单月表现；同比仍下降0.8%，但较9月2.5%的跌幅明显收窄，也优于市场预期的-1.2%。本轮反弹主要由制造业修复带动，制造业环比增长0.5%，其中运输设备和机械相关生产在前期大幅收缩后出现集中回升，但汽车制造仍较8月水平低约22%，此前捷豹路虎网络攻击的滞后影响尚未完全消退。与此同时，采矿、能源供应及公共事业同步回暖，对整体工业产出形成额外支撑。
来源：边际Lab x FinGraph财经图集
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英国10月GDP环比下降0.1%，继9月同样下滑后再度收缩，明显不及市场预期的0.1%增长，已连续第四个月未实现扩张；截至10月的三个月内GDP同样下降0.1%，显示经济动能持续偏弱。结构上看，服务业环比下滑0.3%，由此前增长转为明显拖累；建筑业环比下降0.6%；而生产部门环比增长1.1%，在9月大幅下挫后出现修复。
来源：边际Lab x FinGraph财经图集
来源：边际Lab x FinGraph财经图集
December 15, 2025 at 12:36 PM
英国10月GDP环比下降0.1%，继9月同样下滑后再度收缩，明显不及市场预期的0.1%增长，已连续第四个月未实现扩张；截至10月的三个月内GDP同样下降0.1%，显示经济动能持续偏弱。结构上看，服务业环比下滑0.3%，由此前增长转为明显拖累；建筑业环比下降0.6%；而生产部门环比增长1.1%，在9月大幅下挫后出现修复。
来源：边际Lab x FinGraph财经图集
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根据欧洲议会研究处的数据，全球约2100亿欧元的被冻结俄罗斯资产中，约72%位于欧盟，其中绝大部分集中在比利时。欧盟正计划于12月18日的峰会上敲定一项协议，通过一笔高达1650亿欧元的“赔偿贷款”来利用这笔资产为乌克兰提供资金，具体操作为要求持有俄罗斯现金的欧盟机构将其兑换为欧盟发行的AAA级债券，再将所得资金分期拨付给乌克兰。然而，由于资产绝大部分存放于其境内，比利时已成为该计划的主要障碍，该国要求其他欧盟及G7成员国提供财务担保，以分担未来可能因俄罗斯法律诉讼而产生的风险。为此，比利时正推动英国、加拿大、日本等同样持有俄罗斯资产的G7国家复制此方案以分散风险，其中英国已表态愿意合作。
December 15, 2025 at 12:35 PM
根据欧洲议会研究处的数据，全球约2100亿欧元的被冻结俄罗斯资产中，约72%位于欧盟，其中绝大部分集中在比利时。欧盟正计划于12月18日的峰会上敲定一项协议，通过一笔高达1650亿欧元的“赔偿贷款”来利用这笔资产为乌克兰提供资金，具体操作为要求持有俄罗斯现金的欧盟机构将其兑换为欧盟发行的AAA级债券，再将所得资金分期拨付给乌克兰。然而，由于资产绝大部分存放于其境内，比利时已成为该计划的主要障碍，该国要求其他欧盟及G7成员国提供财务担保，以分担未来可能因俄罗斯法律诉讼而产生的风险。为此，比利时正推动英国、加拿大、日本等同样持有俄罗斯资产的G7国家复制此方案以分散风险，其中英国已表态愿意合作。
法国11月CPI同比增速确认为0.9%，与10月持平；当月CPI环比下降0.2%，降幅略大于初值的0.1%。从结构看，服务价格同比涨幅放缓至2.2%，成为抑制通胀的重要因素，而制造品价格同比降幅扩大至-0.6%，反映耐用品价格持续承压；能源价格同比仍为负值，但跌幅收窄至-4.6%，对通胀的拖累边际减轻。
来源：边际Lab x FinGraph财经图集
来源：边际Lab x FinGraph财经图集
December 15, 2025 at 12:33 PM
法国11月CPI同比增速确认为0.9%，与10月持平；当月CPI环比下降0.2%，降幅略大于初值的0.1%。从结构看，服务价格同比涨幅放缓至2.2%，成为抑制通胀的重要因素，而制造品价格同比降幅扩大至-0.6%，反映耐用品价格持续承压；能源价格同比仍为负值，但跌幅收窄至-4.6%，对通胀的拖累边际减轻。
来源：边际Lab x FinGraph财经图集
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德国11月CPI同比增速为2.3%，与10月持平；环比下降0.2%，为今年1月以来首次转负，显示短期价格动能有所走弱；核心CPI同比小幅回落至2.7%，低于10月的2.8%。分项来看，能源价格同比小幅下降0.1%，对整体通胀形成轻微拖累；食品价格同比维持在1.2%的低位，继续处于年内偏弱水平，而服务价格同比增速仍为3.5%，黏性较强。
来源：边际Lab x FinGraph财经图集
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December 15, 2025 at 12:32 PM
德国11月CPI同比增速为2.3%，与10月持平；环比下降0.2%，为今年1月以来首次转负，显示短期价格动能有所走弱；核心CPI同比小幅回落至2.7%，低于10月的2.8%。分项来看，能源价格同比小幅下降0.1%，对整体通胀形成轻微拖累；食品价格同比维持在1.2%的低位，继续处于年内偏弱水平，而服务价格同比增速仍为3.5%，黏性较强。
来源：边际Lab x FinGraph财经图集
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加拿大第三季度工业产能利用率升至78.5%，较前一季度下修后的77.6%明显回升，但仍低于市场预期的79.3%。本轮回升主要来自建筑业和制造业的同步修复，前者在工程建设活动回暖带动下结束此前连续下滑走势，后者则受能源相关制造和运输设备生产改善支撑；资源端方面，油气开采带动采矿相关产能利用率小幅上行。
来源：边际Lab x FinGraph财经图集
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December 15, 2025 at 12:28 PM
加拿大第三季度工业产能利用率升至78.5%，较前一季度下修后的77.6%明显回升，但仍低于市场预期的79.3%。本轮回升主要来自建筑业和制造业的同步修复，前者在工程建设活动回暖带动下结束此前连续下滑走势，后者则受能源相关制造和运输设备生产改善支撑；资源端方面，油气开采带动采矿相关产能利用率小幅上行。
来源：边际Lab x FinGraph财经图集
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Realtor.com 挂牌数据显示美国房地产市场出现估值逻辑反转，低价城市挂牌中位价格加速上涨，而高昂的大都会地区价格则录得下跌。
来源：Sherwood
来源：Sherwood
December 15, 2025 at 12:26 PM
Realtor.com 挂牌数据显示美国房地产市场出现估值逻辑反转，低价城市挂牌中位价格加速上涨，而高昂的大都会地区价格则录得下跌。
来源：Sherwood
来源：Sherwood
美国散户投资者在交易生态系统中的权重显著上升，目前已占据美股总交易量20%以上的份额，且在单价低于5美元的小盘股中占比更高。
来源：杰富瑞
来源：杰富瑞
December 15, 2025 at 12:25 PM
美国散户投资者在交易生态系统中的权重显著上升，目前已占据美股总交易量20%以上的份额，且在单价低于5美元的小盘股中占比更高。
来源：杰富瑞
来源：杰富瑞
甲骨文公司推迟了部分为OpenAI承建的数据中心的完工日期，直接触发其投资级债券遭遇市场抛售，其中一笔2035年到期的5.2%票息债券的收益率已攀升至5.9%。这一收益率水平已超过了彭博BB级（即最高等级的垃圾债）债券指数5.69%的平均收益率。此外，该公司信用违约互换（CDS）成本也随之升至2009年以来的最高点。
来源：Bloomberg
来源：Bloomberg
December 15, 2025 at 12:23 PM
甲骨文公司推迟了部分为OpenAI承建的数据中心的完工日期，直接触发其投资级债券遭遇市场抛售，其中一笔2035年到期的5.2%票息债券的收益率已攀升至5.9%。这一收益率水平已超过了彭博BB级（即最高等级的垃圾债）债券指数5.69%的平均收益率。此外，该公司信用违约互换（CDS）成本也随之升至2009年以来的最高点。
来源：Bloomberg
来源：Bloomberg
求职者在三个月内找到工作的概率已从疫情后的高点（近60%）持续滑落至45%区间，与较低的失业率数据出现背离。这一现象揭示了劳动力市场的僵化特征：企业虽然在保留现有员工方面维持了稳定（裁员率低），但在新增招聘端却极度收缩（招聘率低）。这种存量博弈状态直接切断了新入职者的就业通道，加剧了微观个体的生存焦虑与社会挫败感。
来源：Paul Krugman， Paul Krugman Substack
来源：Paul Krugman， Paul Krugman Substack
December 15, 2025 at 12:22 PM
求职者在三个月内找到工作的概率已从疫情后的高点（近60%）持续滑落至45%区间，与较低的失业率数据出现背离。这一现象揭示了劳动力市场的僵化特征：企业虽然在保留现有员工方面维持了稳定（裁员率低），但在新增招聘端却极度收缩（招聘率低）。这种存量博弈状态直接切断了新入职者的就业通道，加剧了微观个体的生存焦虑与社会挫败感。
来源：Paul Krugman， Paul Krugman Substack
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